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开始：六里投资报
跟着“反内卷”行情的持续发酵，商场关于顺周期行业的正向预期冉冉升温。
神不知，鬼不觉中，中证有色金属指数（930708）从本年6月初初始探讨飞腾，限制9月1日，该指数在3个月内飞腾42.11%。
此前，知名学者刘煜辉曾分析暗意，中国成本商场如故在通缩中待了3年多的期间，而刻下刚克己于好意思林时钟动掸比较敏锐的期间窗口。
他判断，通货紧缩的窗口有可能不才半年关闭，而反内卷的一揽子计谋也将很快揭晓；这一次反内卷的价钱后果一定会出来。他还权衡，淌若反内卷逻辑全面发力，中国A股的“顺周期”板块或将成为超预期的中枢所在。
左证最新深入的基金中报数据，看好关联所在的投资者早已提前布局周期股等反内卷品种。其中，深耕周期与制造所在、持仓平衡、格调隆重的苏文杰，引起了咱们的扎眼。
苏文杰具有17年从业阅历和近7年投资素养，其过往任职期间较长的家具是嘉实资源精选A，自2018年10月至2024年3月，5年半任职酬报达到167.66%，年化收益19.92%（数据开始：Wind）。
2024年4月，苏文杰入职广发基金，当年10月初始给与广发聚丰和广发上风成长，两只基金自其任职以来均有可以的收益。
从苏文杰的积年持仓和投资访谈来看，他的投资框架可以回想为“中不雅比较、周期想维、成长视角”。
在他的投资体系中，“周期”是不成淡漠的关键词。他主要通过好意思林时钟把捏行业机遇，偏好左侧布局。在他看来，“好意思林时钟”提供了一种不雅察商场环境的结构性想维方法，而左侧布局是其移交周期波动、扫尾穿越的中枢策略。
有一个比较有代表性的例子，是他对黄金和铜的精确加仓。2022年三季度，好意思元降息的预期冉冉升温，他判断好意思国内容利率可能将在2022年底、2023年头见顶。基于此，他在2022年三季度加仓黄金，金价随后也从每盎司1800好意思元涨至2100好意思元。
当金价完成两段飞腾行情后，2023年三季度，他选拔了减仓黄金，把扎主意转向了铜：“在巨匠电气化程度鼓吹下，铜的供给受限以致渐渐萎缩，而需求在络续增多，铜的长久逻辑尤其畅通。”在随后一年多期间里，铜价从每吨8000好意思元涨至11000好意思元。
举座而言，苏文杰的投资重要是兼顾中不雅比较与个股盘问的，正式挖掘周期成长的行业契机，同期展现出昭彰的子行业轮动特征，更倾向于在行业底部或偏左侧阶段冉冉建仓，并在景气高点隔邻应时止盈。
正如他我方在基金季报中写说念：“尽管历史具有相似性，但并非简便重迭，也不存在某类金钱粗略长久保持逾额收益。”尤其是在对周期位置的把捏上，频频需要有素养的投资东说念主才能作念出更有胜率的判断。
1、在管3只家具事迹亮眼
给与以来份额探讨正增长
2024年4月加入广发后，苏文杰在同庚10月给与广发聚丰（270005）和广发上风成长（011425）这2只基金，本年6月给与广发资源优选（005402），7月份又增多一只共管基金——广发成长能源（014725）。
从家具类型和投资限制来看，广发资源优选是主题基金，投资于资源行业上市公司股票占非现款基金金钱的比例不低于80%；广发聚丰和广发上风成长是全商场基金，区别在于后者可以投港股。
从任劳动绩来看，限制8月末，苏文杰在广发聚丰和广发上风成长的任职酬报分手为25.66%和28.33%，比拟事迹比较基准均扫尾了近15个点的逾额。
苏文杰接办贬责后，其任职基金在投资者中的口碑和份额均有所升迁。以广发上风成长为例，基金份额探讨正增长，本年一季度环比飞腾31%，二季度环比飞腾17%；同期，机构持有份额也从客岁末的691万份增多至1.659亿份，诠释其贬责材干和历史事迹获得了投资者的认同。
图1：苏文杰在管基金情况
Choice，限制2025.8.27，基金历史事迹不代表异日发达，商场有风险，投资须严慎
2、多为左侧布局
聚丰、上风成长聚拢度有所着落
鉴于广发成长能源是苏文杰在本年7月才接办，半年报无法体现新任基金司理的持仓，因此，下文咱们将重心分析广发聚丰、广发上风成长、广发资源优选这三只基金。
从仓位水平来看，苏文杰给与广发聚丰和广发上风成长2只基金以来，仓位基本健硕，保持90%出面。
图2：广发聚丰、广发上风成长仓位水平及前十聚拢度
Choice
2024年年中往日，2只基金的前十大重仓股持仓市值占基金净值比例在43%~50%之间。苏文杰接办以后，探讨两个季度小幅缩小了聚拢度，限制本年二季度末，2只基金的聚拢度皆降到了40%以下，分手为39.79%和35.11%。
这从侧面体现了苏文杰的一个投资特色，即多为左侧布局，一初始每只个股的持仓比例皆不会很高，一般限度在2%~5%。
而苏文杰在本年6月17日接办的广发资源优选基金，聚拢度相对更高，二季度末的前十大重仓股权重为61.74%，这或与其家具定位关联。
3、持仓周期特色昭彰
有色为第一大重仓行业
苏文杰所贬责的广发聚丰、上风成长和资源优选这三只基金，举座持仓皆带有显然的周期股特色；其中，广发资源优选基金的有色占比相对更高。
左证2025年基金半年报统计，在广发资源优选的行业配置上，有色占比61%，为第一大重仓行业，自后是钢铁、化工；前三大行业占比最初80%。
图3：广发资源优选基金行业配置变化
Choice
另外两只基金——广发聚丰和广发上风成长，则在持仓上相对接近，前三大行业分手为有色、化工、军工，三个行业加总占比最初60%。
在投资限制上，广发上风成长可以配置港股，中报深入其港股持仓市值占基金金钱净值的比例为6.33%；而广发聚丰和广发资源优选皆只投资于A股。
总体来看，苏文杰贬责的这三只基金，家具定位皆很昭彰：看好有色行情、偏好高弹性的，可以选拔广发资源优选；想兼顾港股契机的，可以选拔广发上风成长。
4、持仓大体健硕
有色牛股不少，化工蓄势待发
具体到个股持仓来看，苏文杰在给与基金后有一波调仓操作，自后大体保持健硕。
图4：广发聚丰及广发上风成长2025年二季度持仓情况
Choice，股价涨跌限制2025.8.27，持仓标的仅供例如，不作念个股推选
基金依期论说浮现，本年二季度，广发聚丰、上风成长增持了洛阳钼业、万华化学、金诚信、中金黄金等个股，并新进了山东黄金和铜陵有色。
其中，洛阳钼业是苏文杰在2024年给与2只基金后初始买入，一季度络续加仓，到二季度末已成为2只基金的第一大重仓股。这只个股在本年发达隆起，限制9月1日，本年以来涨幅已最初100%。
还有金诚信，在2024年末就已置身广发聚丰和广发上风成长的前十大重仓，公司股价是从本年6月初始爆发的，3个月来已大涨90%多余。
这2只基金的第二大重仓行业均是化工，在前十重仓股中也有所体现；
部分化工股的股价从近期初始有所发达，比如万华化学，本年以来虽仍有微亏，但自7月以来已探讨飞腾，限制9月1日的2个月涨幅达27.2%。
此外，广发上风成长在二季度新进的隐形重仓股——港股商场的中国有色矿业，自二季度以来如故飞腾近93%，也在一定程度上展现了基金司理在港股有色板块上的个股挖掘材干。
图5：广发资源优选2025年二季度持仓情况
Choice，股价涨跌限制2025.8.27，持仓标的仅供例如，不作念个股推选
而在广发资源优选的前十大重仓股中，二季度新进了铜陵有色、万华化学和宝钛股份，更偏重有色。
举座来看，广发资源优选基金的聚拢度相对更高，达到61.73%，况兼行业更聚拢，因此在净值发达上会更具弹性。
5、“顺周期”或成超预期所在
上游商品价钱有望络续飞腾
在最新深入的半年报中，苏文杰抒发了对资源品和“反内卷”主题的看好。
他预期，在地缘碎裂、供给瓶颈等身分不休下，从中周期来看，上游商品的价钱有望络续飞腾。
另外，跟着国内关于反内卷的说起频率渐渐升迁，后续将会持续热心反内卷的行业扩散。叠加库存周期的驱动，后续上游、经济复苏所在、景气有望配置的行业值得热心。
与苏文杰的不雅点一致，知名学者刘煜辉相似权衡，在反内卷逻辑全面发力后，中国A股的“顺周期”板块或将成为超预期的中枢所在。
刘煜辉以为，光伏、锂电、钢铁、化工等行业在限产限价与供给减轻的双重鼓吹下，有望迎来价钱反弹与企业利润的双配置，可能会把中国股票商场指数快速顶到一个新的高度。
在这个布景下，看好周期所在的投资者，可以趋奉我方的偏好提前布局。
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牵累裁剪：何俊熹
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